全天候组合

全天候的核心不是预测明天的宏观，而是承认自己经常预测错，因此让组合在四种宏观天气里都有相应暴露。

一句话定位

以增长上/下 × 通胀上/下为框架的风险均衡策略，常用股、债、商品（及黄金）表达不同象限。

核心设计

象限	更受益的典型暴露
增长↑ 通胀↓	股票
增长↑ 通胀↑	商品、部分周期/TIP
增长↓ 通胀↓	国债久期
增长↓ 通胀↑	通胀保护、黄金/商品

实现上常结合 风险平价 的风险预算；操作流程见 资产配置框架。

资产组件：股票、国债、商品、黄金。

适用情景

• 宏观路径高度不确定
• 需要纪律化跨资产配置
• 可接受相对单边牛市的跟踪误差

关键观察指标

• 四象限风险贡献是否漂移
• 股债商品相关是否失效
• 再平衡频率与交易成本
• 实际利率与通胀预期（象限切换信号）

风险点

• 长期单边行情下显著落后
• 商品展期成本与杠杆成本
• 象限标签化过度，忽视政策扭曲