杠铃策略

杠铃不是简单的“一半股票一半债券”，而是在不确定性高时，显式选择两端：极度安全 + 极度不对称收益。

一句话定位

一种风险预算结构：用高质量短久期/现金类资产守住本金，用小权重高凸性资产博取右尾，减配中间平庸风险。

核心设计

端	典型工具	功能
安全端	短债、高等级国债、现金	生存与再投资期权
进攻端	精选权益、期权式凸性、部分黄金/商品	右尾与对冲通胀/尾部
减少的中间	中等信用、平庸久期、拥挤贝塔	风险收益比差

落地需配合 资产配置框架 与 风险溢价。

适用情景

• 宏观区制不清、预测信心低
• 尾部风险溢价过低（市场卖保险太便宜）
• 需要保留“干火药”等待错杀

对照：风险平价、全天候组合。

关键观察指标

• 安全端真实收益率（实际利率）
• 进攻端拥挤度与隐含波动
• 组合最大回撤与再平衡纪律

风险点

• 进攻端权重过小，长期跑输牛市
• 安全端久期过长，利率冲击时“安全端不安全”
• 把杠铃做成口头禅而无再平衡