经济增长与周期guide
衰退指标框架
快速结论
衰退研判应组合领先、同步与金融条件指标，避免单点神器（如只看曲线倒挂）。
更新于 2026-08-10
衰退不是一个数据开关。本页给出可重复的指标分层，帮助区分“放缓”“衰退交易”与“衰退确认”。
快速结论
- 用组合而不是单一指标
- 金融价格常领先，实体同步指标用于确认
- 政策反应会改变滞后期，历史平均不可硬套
三层框架
| 层级 | 例子 | 作用 |
|---|---|---|
| 领先/金融 | 曲线利差、信用利差、股市、初请 | 预警与交易 |
| 同步实体 | 就业、工业、实际消费、GDP | 确认 |
| 深度/扩散 | 失业上升扩散、利润、违约 | 判断严重度 |
操作步骤
- 扫描金融条件：曲线是否倒挂/变陡、利差是否走阔
- 核对劳动市场：失业率 3 个月变化、初请趋势
- 看盈利与信用：EPS 下修、违约与银行借贷标准
- 标记阶段：预警 / 交易中 / 确认 / 修复
- 映射资产：国债、股票、信用的相对胜率（见 降息与加息）
简化对照表
| 阶段 | 常见组合 | 资产直觉 |
|---|---|---|
| 预警 | 曲线倒挂、利差未爆 | 久期开始有价值 |
| 交易中 | 股跌、利差走阔、初请升 | 国债受益概率升 |
| 确认 | 失业升、GDP 负增长 | 取决于政策反击力度 |
| 修复 | 利差收、PMI 回 | 股票常领先数据 |
FAQ
曲线倒挂是否足够判定衰退？
不够。倒挂提高概率，但仍需就业与信用确认，并考虑政策扭曲。
为什么有时“指标全亮”却没衰退？
财政货币强力对冲、供给修复或统计定义差异都可能打断历史规律。
这套框架适合做什么？
约束宏观情景与风险预算，不提供精确时点预测。配合 资产配置框架。