风险平价

传统 60/40 的风险几乎全来自股票。风险平价试图让各类资产的风险贡献更均衡，因此常对债券使用杠杆。

一句话定位

以波动率/风险贡献为目标的配置方法，追求更平衡的风险预算，而非名义资金比例。

核心设计

估计资产波动与相关
  -> 设定风险预算（如股/债/商品均分）
  -> 反推权重（低波动资产权重更高，常含杠杆）
  -> 波动目标再平衡

要素	含义
风险预算	谁贡献多少波动
杠杆	放大债券等低波动腿
再平衡	波动变化时调权重
相关矩阵	危机相关升至 1 时失效点

相关资产：国债、股票、商品。

适用与压力情景

情景	体验
利率下行 + 温和增长	历史友好
通胀冲击、股债同跌	经典压力
流动性危机	杠杆与相关同时恶化

见 流动性周期、全天候。

关键观察指标

• 各腿实现波动与风险贡献
• 股债相关性
• 融资利率与杠杆成本
• 最大回撤与去杠杆规则

风险点

• 隐杠杆在流动性收缩时被迫去杠杆
• 用历史波动估计未来风险
• 把风险平价当成“低风险”