估值与资产配置compare
股债相关性
快速结论
股债负相关不是定律；通胀与流动性冲击下相关性可转正，60/40 的分散化会阶段性失效。
更新于 2026-08-10
很多配置默认“股票跌、债券涨”。这一关系在低通胀区制较稳定，在滞胀或紧缩流动性冲击中会破裂。
快速结论
- 增长冲击：偏负相关（债对冲股）
- 通胀冲击：偏正相关（股债双杀）
- 相关性是区制变量，要进风险预算，不进信仰
对比表
| 主导冲击 | 股票 | 债券 | 相关性直觉 | 配置含义 |
|---|---|---|---|---|
| 增长下行 | ↓ | ↑ | 负 | 经典 60/40 有效 |
| 通胀上行 | ↓ | ↓ | 正 | 需商品/黄金/短久期 |
| 流动性危机 | ↓ | 不定 | 混乱 | 现金与高质量流动性优先 |
| 软着陆 | ↑ | 平/↓ | 弱 | 风险预算可升 |
机制要点
折现率冲击（利率↑）同时打估值与债价 -> 正相关
现金流冲击（盈利↓）而利率↓ -> 负相关观察：滚动相关、通胀预期、实际利率方向。