信用利差

国债收益率是基准，信用利差是“在基准之上还要多少”。利差收缩常伴随风险偏好，走阔常伴随避险与衰退交易。

一句话定义

信用利差是信用债收益率相对可比国债（或无风险基准）的差额，反映信用与流动性风险补偿。

为什么重要

• 领先或同步于股权风险偏好
• 影响企业融资成本与违约循环
• 区分“利率下行利好”与“信用崩溃”

传导机制

增长/流动性/杠杆冲击
  -> 违约预期与风险偏好变化
  -> 利差走阔或收窄
  -> 融资条件反馈实体
  -> 盈利与股价再定价

利差状态	常见含义	资产直觉
历史极窄	风险补偿薄	性价比差，脆弱
有序走阔	增长放缓定价	国债相对信用
无序暴阔	流动性/信用危机	现金与高等级优先

见 风险溢价、Risk-on/off、流动性周期。

指标观察

• IG / HY 利差水平与速度
• 利差 vs 股票：是否背离
• 银行借贷标准与违约率
• 与曲线、实际利率的组合

失效边界

• 央行信用背书改变利差含义
• 指数构成变化（质量漂移）
• 利差窄不等于无风险，可能是压抑波动