估值与资产配置compare
Risk-on 与 Risk-off
快速结论
Risk-on/off 是风险偏好状态的简化标签：on 时追逐贝塔与利差，off 时涌向美元、国债与现金。
更新于 2026-08-10
这对标签有用，但也粗糙。真正决策要看：是增长驱动的 on，还是流动性驱动的 on；off 是避险还是被迫去杠杆。
快速结论
- Risk-on：利差收、股市涨、波动降
- Risk-off：利差阔、避险资产需求升
- 黄金与美元在 off 中可能同涨，机制不同
对比表
| 维度 | Risk-on | Risk-off |
|---|---|---|
| 股权 | 偏强，周期/高贝塔 | 偏弱 |
| 信用利差 | 收窄 | 走阔 |
| 国债 | 承压或震荡 | 常受益（通胀冲击例外） |
| 美元 | 常偏弱（非危机） | 危机中常强 |
| 黄金 | 不一定 | 避险溢价升温时可强 |
| 波动率 | 下行 | 上行 |
适用边界
- 适合描述同步共振阶段
- 不适合解释结构性牛（少数巨头）或政策扭曲市
- 滞胀式 off：债也可能不“避险”