资产配置框架

先判断宏观情景，再决定组合暴露，是配置型投资者最稳定的工作流。本页给出可重复执行的三步法，并指向研究专区与资产专区的枢纽条目。

快速结论

1. 配置交易的是情景分布，不是单点预测
2. 权重由风险预算约束，不由叙事热度决定
3. 当股债相关性失效时，必须有第三腿（常为黄金/商品/现金）

三步框架

步骤	关注点	典型问题	深读
1. 识别情景	增长、通胀、政策	经济在上行还是下行？通胀黏不黏？	增长、通胀、政策
2. 匹配资产	股、债、金相对胜率	谁更受益、谁作对冲？	股票、国债、黄金
3. 设定权重	风险预算、回撤、再平衡	组合能承受多大波动？	风险溢价

情景到资产的简化映射

增长 \ 通胀	低通胀	高通胀
增长上行	股票偏强；久期中性	商品/部分实物；债券承压
增长下行	国债受益；股票看盈利下修深度	滞胀风险：股债都难，黄金相对价值上升

政策如何改写上表，见 降息与加息。信用条件是否支持该映射，见 信用域。

操作清单

1. 写清情景：增长加速/放缓 × 通胀上行/下行 × 政策松/紧（允许概率权重）
2. 检查溢价：风险溢价过薄则降低风险预算，过厚则提高但分批
3. 设定三档暴露：权益 beta、久期、黄金/商品卫星仓
4. 定义再平衡：阈值触发或时间触发，避免主观漂移
5. 预设失效信号：曲线政策扭曲、流动性危机、股债同跌持续

适用与不适用

适用：跨资产决策、关注回撤、需要把宏观研究变成可执行权重。

不适用：单票基本面深度研究、高频交易、或必须押注单一宏观预测才能成立的策略。