商品

商品不是单一资产，而是能源、工业金属、农产品等篮子。配置里常把它当作通胀与增长弹性的表达，而不是“永远抗通胀”的标签。

一句话定位

商品是实物供需的金融化定价：价格对库存、产能、美元与风险偏好高度敏感。

核心定价因子

因子	机制	相关条目
供需与库存	缺口决定现货与曲线升贴水	商品超级周期
增长周期	工业金属更贴近需求弹性	GDP 与增长周期
美元	多数以美元计价	美元
实际利率/流动性	持有成本与投机仓	实际利率、流动性周期
向 CPI/PPI 传导	决定政策含义	CPI/PPI 对比

常见情景表现

情景	商品常见含义
增长加速 + 供给受限	工业金属偏强
滞胀	能源/部分商品相对股债占优概率上升
强美元 + 实际利率上行	美元计价商品承压
需求衰退	工业品先行回撤，农产品看供给

关键观察指标

• 分品种库存与期限结构（Contango/Backwardation）
• PPI 与进口价格指数
• 美元指数、实际利率
• 仓单/ETF 持仓拥挤度

代表品种入口：布伦特原油；货币腿对照 黄金。

风险点

• 品种假分散：能源权重过大时“商品篮子”仍很集中
• 展期成本：期货 Contango 侵蚀长期持有收益
• 政策干预：出口限制、价格管制打断历史相关